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近期PTA價(jià)格驚艷上漲并非偶然，在各方面因素的碰撞下，PTA價(jià)格出現(xiàn)了火花。

一方面，原料PX加工費(fèi)延續(xù)修復(fù)過程，今年P(guān)X市場來看，PX加工費(fèi)一直處于壓縮的狀態(tài)，加工費(fèi)最低點(diǎn)達(dá)到118美元，近期加工費(fèi)修復(fù)至170美元上下。

從近期原油走勢偏強(qiáng)來看，市場對后期仍然持樂觀預(yù)期，加之PX供需好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，PX加工差仍有繼續(xù)修復(fù)的預(yù)期，對PTA將有利好支撐，因此在油價(jià)偏強(qiáng)的態(tài)勢下，PTA或延續(xù)偏強(qiáng)震蕩。

另一方面，PTA價(jià)格在前期一直處于絕對低位，此次在原油上漲的推動下，加之資金力量的拉動，PTA出現(xiàn)了情理之內(nèi)，意料之外的上漲。

近期，更是受到交割庫擴(kuò)容，部分貨源轉(zhuǎn)移到交割庫，注冊成倉單，致使現(xiàn)貨市場貨源流通性略顯緊張，一定程度支撐PTA價(jià)格走強(qiáng)。

從今年下半年開始，聚酯行業(yè)供求矛盾已經(jīng)十分顯著，市場上關(guān)于“檢修降負(fù)”的故事就從未停止過。

12月份，PTA雖有部分裝置存在檢修預(yù)期，但整體的供應(yīng)仍處高位，據(jù)預(yù)計(jì)，若按統(tǒng)計(jì)的裝置如期進(jìn)行檢修的話，那么預(yù)估12月份的產(chǎn)量在450萬噸，產(chǎn)量仍是突破歷史新高。

而聚酯端，12月部分企業(yè)公布檢修計(jì)劃，但具體時(shí)間并不明朗，暫估計(jì)在12月下旬后開始顯現(xiàn)，那么聚酯對PTA的需求將延續(xù)剛性支撐，預(yù)計(jì)12月聚酯產(chǎn)量在478萬噸。需求量的減弱或在1月中旬前后開始顯現(xiàn)。

短期來看，PTA供需寬松的局面難有改善，而成本端在原油的支撐下，價(jià)格走勢偏強(qiáng)震蕩。

但是，從長期角度來看，PTA供應(yīng)維持繼續(xù)增長的趨勢，未來交割庫的大量倉單或成為常態(tài)。

1、PTA供應(yīng)量將持續(xù)增加

2020年1—11月，PTA新增840萬噸/年的產(chǎn)能，總產(chǎn)能達(dá)5703萬噸/年。2021年，預(yù)計(jì)PTA行業(yè)將新增1150萬噸/年的產(chǎn)能，包括福建百宏240萬噸/年、虹港石化250萬噸/年、逸盛寧波石化兩套合計(jì)660萬噸/年的PTA裝置。從投產(chǎn)時(shí)間來看，PTA裝置投產(chǎn)時(shí)間集中在明年上半年。若以上產(chǎn)能順利投放，則2021年P(guān)TA行業(yè)產(chǎn)能增速將達(dá)到20%。盡管受加工費(fèi)壓縮預(yù)期影響，PTA行業(yè)開工率或有下降，但PTA供應(yīng)壓力仍然很大。

2、聚酯產(chǎn)量增速不及PTA供應(yīng)增速

2020年1—11月，聚酯新增449萬噸/年產(chǎn)能，新產(chǎn)能投放較為順利，超出市場預(yù)期。2021年，在“雙循環(huán)”發(fā)展格局下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步恢復(fù)，紡織服裝行業(yè)內(nèi)需也將緩慢改善。此外，RCEP的簽署也將增強(qiáng)我國化學(xué)合成纖維的出口競爭力。目前，聚酯產(chǎn)能擴(kuò)張以行業(yè)龍頭上下游一體化配置為主，企業(yè)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，對高庫存和低利潤的容忍程度更高，預(yù)計(jì)明年聚酯產(chǎn)能投放將較為順利。2021年，聚酯行業(yè)有望新增635.5萬噸/年的產(chǎn)能，產(chǎn)能增速將達(dá)10.2%。

3、PTA社會庫存將持續(xù)累積

2020年年初，PTA社會庫存為133.4萬噸。年內(nèi)，PTA行業(yè)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，但下游需求跟進(jìn)不足。截至12月4日，PTA社會庫存上漲至415.6萬噸，較年初增加了282.2萬噸。根據(jù)PTA和聚酯產(chǎn)能投放計(jì)劃，2021年P(guān)TA供應(yīng)增速將遠(yuǎn)超需求增速，供應(yīng)過剩將進(jìn)一步加劇，年內(nèi)社會庫存或逼近500萬噸。

4、PX—PTA—聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤將重新分配

2020年，PX—PTA—聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤水平大幅下降，利潤主要集中在PTA行業(yè)，而PX和聚酯行業(yè)利潤被大幅壓縮。2021年，在PX—PTA—聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中，PTA供需矛盾將比較突出，PX和聚酯次之。產(chǎn)業(yè)鏈利潤也將重新分配，PTA行業(yè)將步入低加工費(fèi)時(shí)代，其讓渡出來的加工費(fèi)將分別流入供需面相對較好的PX和聚酯市場。參照上一輪PTA產(chǎn)業(yè)周期，預(yù)計(jì)PTA加工費(fèi)將回落至2015—2016年同期水平，整體加工費(fèi)運(yùn)行區(qū)間在300—500元/噸。

總之，2021年，PTA供應(yīng)過剩局面將進(jìn)一步加劇，PTA行業(yè)加工費(fèi)也將被壓縮。低加工費(fèi)之下，成本端對PTA絕對價(jià)格的指引將進(jìn)一步增強(qiáng)。

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