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　　據(jù)美國知名行業(yè)研究機構(gòu)的報告，最近一個月，ICE棉花期貨突破了一年多的狹窄盤整區(qū)間后飛速上漲到100美分以上，目前停留在95美分左右，但近遠月合約的表現(xiàn)各不相同。

　　這段時間，ICE棉花期貨近月合約（5月和7月）漲幅相仿，但12月合約的漲幅則非常有限，基本上在82-85美分之間波動，主要原因是2024/25年度北半球收獲前景向好。隨著7月合約的大幅上漲，ICE新舊年度合約價差拉大至15美分，目前二者仍相差10美分以上。

　　期貨價格大漲的同時，持倉量也大幅上升。1月中旬至今，ICE棉花期貨持倉量增長了33%，目前已經(jīng)達到本年度的高點，但只比去年10月初的水平高一點點。持倉量增加說明資金不斷流入棉花期貨。根據(jù)CFTC的統(tǒng)計，1月中旬至今，棉花期貨的投機持倉已經(jīng)幾千手凈空頭轉(zhuǎn)為超過8萬手凈多頭。同期，5月合約從低于85美分上漲到95美分以上。

　　從現(xiàn)貨角度看，目前的情況喜憂參半，一方面美棉出口供應(yīng)緊張，另一方面需求狀況仍較差，而價格上漲和大幅波動可能不會給消費帶來積極影響。2023/24年度美國棉花產(chǎn)量是最近十四年來的最低水平，接近2009/10年度的低點。美國是全球最大棉花出口國，因此，僅美棉供應(yīng)減少就可以引發(fā)市場對全球出口供應(yīng)的擔憂。本年度，中國進口量的放大使這一擔憂加重。本年度，美棉產(chǎn)量同比減少230萬包，而截至目前，本年度美棉承諾對中國的出口量同比增加190萬包以上，增幅84%。而且，中國的進口不止美棉，對巴西棉和澳棉的需求也很強勁。截至今年1月，本年度巴西棉對中國的出口同比增加220萬包，增幅121%。澳棉對中國的出口同比增加90萬包，增幅781%。

　　與此同時，中國棉花價格也沒有跟隨外部市場大幅上漲。如果進口棉價格沒有優(yōu)勢，中國的進口需求將會轉(zhuǎn)弱。在2010/11年度和2021/22年度的兩次棉價暴漲期間，國際棉價都會在國際棉價大幅高于中國棉價后不久暴跌。目前，雖然考特魯克A指數(shù)還未超過中國棉花價格，但近期二者已非常接近（考特魯克A指數(shù)為105美分，中國棉價約為108美分）。

　　在中國進口量大增的同時，全球其他進口國的需求明顯不足。本年度至今，美棉對中國以外地區(qū)的承諾出口量同比減少19萬包，減幅23%，巴西對中國以外地區(qū)的出口同比減少80萬包，減幅26%，澳棉則減少100萬包，減幅30%。因此，一旦中國進口需求轉(zhuǎn)弱，其他國家和地區(qū)的進口將會真實地反映出全球紡織廠的需求狀況。

　　2022年國際棉價暴跌讓全球許多紡織廠遭受巨大損失，而之后持續(xù)的加息及其給全球經(jīng)濟增長帶來的壓制使紡織廠的狀況更加不堪。當前棉花出口供應(yīng)緊張和工廠需求疲軟將在本年度持續(xù)對棉價產(chǎn)生正反兩方面的影響。展望2024/25年度，近期棉價大漲的一個結(jié)果可能是棉花種植面積擴大，尤其是美國得州西部土壤水分如果明顯改善，產(chǎn)量的增加可能會限制2024/25年度棉價上漲的高度。

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